- A Anthropic pode chegar a US$ 1,4 trilhão em valor de mercado no IPO, abaixo dos US$ 2 trilhões projetados em setembro.
- A receita cresceu cerca de catorze vezes em um ano, mas os compromissos de infraestrutura passaram a pesar na avaliação.
- O mercado de IA passou de pagar acima da faixa, como no IPO da Cerebras, a exigir desconto.
A Anthropic, dona do assistente de Inteligência Artificial generativa Claude, se prepara para estrear na Nasdaq com um valuation que pode chegar a US$ 1,4 trilhão, considerando todas as ações e opções emitidas. A empresa lançou nesta semana o roadshow da oferta, com ações entre US$ 70 e US$ 78. A estreia na bolsa está prevista para as próximas semanas.
A oferta reúne 825 milhões de ações classe A, sob o código “ANT”, e pode movimentar até cerca de US$ 64,4 bilhões. Outros US$ 26 bilhões estão previstos de uma colocação privada com sete gigantes da tecnologia.
O número coloca a companhia, que tem apenas cinco anos de existência, entre as mais valiosas do mundo. Mas também revela uma queda na percepção do mercado sobre as empresas de IA. Em setembro, uma versão preliminar do prospecto chegava a US$ 2 trilhões. E desde então, a receita continuou crescendo. No entanto, a disposição do investidor de pagar por esse crescimento mudou.
Os números por trás do valuation
O prospecto público, de 26 de outubro, abriu pela primeira vez os números da companhia. No primeiro semestre de 2026, a receita foi de US$ 16,29 bilhões, contra US$ 1,16 bilhão no mesmo período de 2025. Para dimensionar a curva, a empresa faturou US$ 386 milhões em todo o ano de 2024, contra US$ 4,59 bilhões em 2025.
O prejuízo líquido do semestre foi de US$ 80,75 bilhões. Cerca de US$ 72,4 bilhões correspondem a uma despesa sem efeito de caixa, ligada à reavaliação de notas conversíveis, derivativos e SAFEs – instrumentos de financiamento cujo valor contábil sobe junto com a avaliação da empresa. O prejuízo operacional, por sua vez, foi de US$ 693 milhões.
O motor desse crescimento são as empresas. Segundo o prospecto, o número de clientes que pagam US$ 100 mil ou mais por ano saltou de mais de 950 para mais de 11.900 entre setembro de 2025 e setembro de 2026. Mais de 1.900 deles passam de US$ 1 milhão. A companhia também afirma ter retenção líquida de receita de cerca de 900%, indicador que compara o gasto dos mesmos clientes em um intervalo de um ano e exclui os assinantes dos planos Pro e Max.
Mercado muda de humor
O roadshow da Anthropic começa logo depois de uma das semanas mais turbulentas do ano para as ações de tecnologia. Em 5 de novembro, dois dias após as eleições de meio de mandato nos Estados Unidos, a Nasdaq caiu 5,52%. Foi a maior queda diária em 19 meses. O índice entrou em correção técnica, com recuo de 10% em relação ao recorde de 6 de outubro. Já o índice de semicondutores da Filadélfia despencou mais de 12%.
Entre os motivos, estão os democratas, que conquistaram maioria no Congresso, e muitos candidatos eleitos prometeram desacelerar ou interromper a construção de data centers de IA. Assim, o mercado passou a precificar mais regulação e uma expansão mais lenta da infraestrutura que sustenta o setor.
Ainda, ao longo do segundo semestre, investidores passaram a questionar se os retornos vão justificar os gastos bilionários em infraestrutura, em um ambiente de juros elevados e dívida mais cara. Entram nessa conta as dúvidas sobre arranjos de financiamento circular – em que fornecedores investem em clientes que compram deles –, o risco de excesso de capacidade e a velocidade com que as empresas conseguem converter investimento em IA em receita.
A conta da infraestrutura
Apesar de a demanda por IA seguir forte, o mercado começa a duvidar do custo de atendê-la. A Anthropic acumula quase US$ 900 bilhões em compromissos de computação com parceiros como Amazon e Google, segundo a documentação da oferta. O número mostra o quanto o crescimento depende de garantir, com antecedência, enormes volumes de capacidade de processamento. Parte desse financiamento depende de fatores fora de seu controle, reconhece a empresa.
Assim, o mercado deixou de premiar apenas a velocidade do crescimento e passou a descontar o tamanho dos compromissos necessários para mantê-lo. Uma empresa que contrata hoje a infraestrutura de que vai precisar daqui a alguns anos carrega um risco. Se a demanda não vier no ritmo esperado, a conta fica em aberto. E, se vier, a capacidade precisa ter chegado a tempo.
No prospecto, a seção de fatores de risco ocupa cerca de 94 das mais de 300 páginas do documento. Entre os pontos listados, estão:
- A dependência de um número reduzido de grandes clientes;
- A possibilidade de concorrentes desenvolverem modelos mais rapidamente;
- E o risco de os avanços da IA superarem a capacidade da empresa de implementar salvaguardas adequadas.
A companhia admite ainda que seus modelos já se comportaram, e podem voltar a se comportar, de maneiras não intencionais.
Compradores de peso
Junto com a oferta pública, sete gigantes da cadeia de tecnologia se comprometeram a comprar US$ 26 bilhões em ações por meio de uma colocação privada ao preço do IPO. São elas: AMD, Broadcom, Google, Micron, Microsoft, Nvidia e TSMC.
O acordo está condicionado à conclusão da oferta. Google e Nvidia respondem por cerca de US$ 10 bilhões cada. Somando as duas frentes, a empresa estima arrecadação líquida de cerca de US$ 84,6 bilhões, considerando o preço médio de US$ 74.
Boa parte dos investidores âncora integra, direta ou indiretamente, a cadeia que fornece computação à Anthropic, como nuvem, chips ou memória. Essa relação alimenta o debate sobre financiamento circular. Ainda, mostra que as empresas mais expostas ao boom da IA seguem dispostas a colocar dinheiro na companhia.
A régua do setor em 2026
Em maio, a fabricante de chips para IA Cerebras precificou suas ações a US$ 185, bem acima da faixa inicial de US$ 115 a US$ 125. A empresa captou US$ 5,55 bilhões e viu os papéis abrirem o primeiro pregão a US$ 385.
Em junho, a SpaceX levantou US$ 75 bilhões a US$ 135 por ação, com avaliação de cerca de US$ 1,75 trilhão, no maior IPO da história. A operação abriu caminho para a fila de gigantes que se formou no segundo semestre.
Já em julho, em uma semana de forte venda de ações de chips, a Cerebras e a CoreWeave, provedora de nuvem para IA que abriu capital em março de 2025, figuraram entre as maiores quedas do índice de IPOs da Renaissance Capital, com recuos de 19,6% e 17,6%. Na mesma semana, as ações da SpaceX passaram a ser negociadas abaixo do preço de oferta pela primeira vez.
Ainda, segundo a Reuters, a OpenAI captou recentemente US$ 11 bilhões a uma avaliação de US$ 1,25 trilhão, abaixo do US$ 1,5 trilhão que buscava. A rival prepara o que deve ser sua última rodada privada, de US$ 30 bilhões, antes de um possível IPO no início do próximo ano. A estreia da Anthropic tende a servir de referência para esse processo.
O conjunto desenha uma curva clara: em poucos meses, o mercado passou de pagar acima da faixa a exigir desconto.
